24年PP擴能刷新歷史峰值，聚丙烯節后庫存需求變量如何？

2023年中國聚丙烯新增產能480萬噸/年為歷年來擴能峰值，未來一大波新增產能依然在路上，在需求增速不及供應增速背景下，供應端進入全面過剩階段。

據不完全統計，2024-2025年新增產能將再度刷新歷史峰值，其中2025年或將成為擴能最多的一年，新增產能在1015萬噸/年。由于新裝置投產存在較多不確定性，當年實際兌現率或存在較大波動，遠期投產推遲甚至擱淺的情況較為普遍。隨著聚丙烯進入全面過剩，企業長期或較長期陷入虧損成為常態，降負減產成為常規操作，產能利用率下降趨勢明顯。

2024年，中國聚丙烯繼續在高擴能路上，預計新增產能在910.5萬噸/年，但存在較多推遲的情況，預計實際兌現率在一半左右。在供應量增長400-500萬噸情況下，疊加2023年新投產裝置穩定運行，供應壓力驟增，需求增速在8%左右。

據數據測算，2023年成為國內聚丙烯供應全面過剩拐點年，未來供應大幅增長將加劇這一矛盾，供需差持續走擴，聚丙烯行業格局快速生變。國內聚丙烯供應過剩成為常態，供需平衡成為動態，產能過剩帶來直接影響是價格重心持續下移，生產企業深度虧損、產能利用率持續下降，或伴隨部分落后產能被動淘汰。

隨著中國聚丙烯供應格局大幅擴張，行業格局將迎來劇變，首先帶來國內供應格局競爭呈現加劇態勢，市場價格圍繞成本端波動，甚至面臨部分落后裝置被淘汰局面；其次在全球行業地位得以提升，隨著未來行業向著多元化、高端化、差異化發展，將從大而不強走向大而強，全球資源流向也將迎來新的轉變；再次中國從凈進口國向凈出口國逆轉，但終端制品出口依然占據主導地位，聚丙烯原料出口仍面臨成本高企及產品結構單一的困境。

一、春節假期，終端需求疲態盡顯

臨近春節，貿易商及工廠陸續離場，市場成交氛圍清淡，整體呈現有價無市?？紤]當前庫存逐步累積，偶有成交讓價現象存在，當前交易基本停滯，預期價格維穩。截止7日，華東拉絲主流報盤在7320元/噸，較上上周跌30元/噸，跌幅0.41%。

二、停車裝置重啟 產能利用率提升

預測：本周產能利用率來看，本周為春節期間，聚丙烯開停車現象或有明顯減弱，預計裝置持穩運行概率較大；伴隨著周尾海天石化20萬噸/年及茂名石化一線17萬噸/年等裝置重啟，預計本期聚丙烯產能利用率提升至76.5%。

1、聚丙烯產能利用率環比下降

上周期（2024年2月2日-2月8日）聚丙烯產能利用率環比下降1.76%至75.31%，中石化產能利用率環比上升1.45%至79.89%；上周中韓石化JPP線20萬噸/年、茂名石化一線17萬噸/年等裝置重啟，使得中石化產能利用率上升；廣西鴻誼15萬噸/年、寧夏寶豐三線50萬噸/年等裝置周內停車，使得本周聚丙烯平均產能利用率下降。

2、生產企業庫存增加

截至2024年2月7日，中國聚丙烯生產企業庫存量：43.41萬噸，較上期(20230207)增加2.1萬噸，環比增5.08%。上周下游工廠節前備貨多數結束，市場交投基本停滯，中間商陸續退市，場內報盤減少，因此上周石化企業庫存小幅上漲。

3、聚丙烯商業庫存增加

截至2024年2月7日，中國聚丙烯商業庫存總量在58.54萬噸，較上期增加2.32萬噸，環比+4.13%。上周內市場交投基本停滯，中間商陸續退市，場內報盤減少，因此本周石化企業庫存小幅上漲。中間商操作意愿降低，降庫回籠資金為主，中國聚丙烯貿易商樣本企業庫存出現小幅回落。出口窗口持續開啟，前期成交訂單陸續抵港，加上國內生產企業節前資源存移外庫操作，故周內港口庫存入庫資源增多，顯現累庫。綜合來看，本期商業庫存總量上漲。

三、供需兩淡影響 產業鏈盈利下降

利潤：短期市場來看，節后返工熱潮，疊加消費政策刺激，聚丙烯市場或小幅反彈。減產和地緣不穩定性令供應依然趨緊，經濟和需求前景面臨的壓力有所減弱， 國際油價或存上漲空間。終端庫存處于高位及暖冬格局未改，需求并未大范圍釋放，整體采購節奏偏緩，動力煤或窄幅震蕩。預計油制PP利潤小幅下滑，煤制PP利潤小幅修復。

上周油制、PDH制PP利潤修復，煤制、甲醇制、丙烯制PP利潤下滑。貿易商及工廠陸續離場，供應穩定需求消退，聚丙烯市場陰跌。巴以雙方?；鹎熬懊烀?，中東局勢的緊張氛圍仍在，疊加美國原油產量增幅放緩，本周國際油價均價下跌，油制PP利潤修復。主產地供應維持常態，需求端延續剛需采購，電廠小幅去庫，煤炭市場供需關系仍偏寬松，動力煤市場穩定，煤制PP利潤小幅下滑。

四、 下游放假停工增多 終端需求下降明顯

預測：下游工廠進入放假狀態，市場交易量萎縮，預計節后下游補倉量將有所改善。塑編數據顯示，塑編樣本中大型企業原料庫存天數較上上周-27.78%；BOPP樣本企業原料庫存天數較上上周-3.09%。

節前下游開工下降，終端需求冷淡期上周塑編樣本企業開工率在13.4%，較上周-23.1%。春節節日氣氛濃厚，市場多有價無市，整體鮮有成交，原料價格維穩運行。多數塑編企業進入假期，原料庫存天數大明顯下滑，個別大型塑編企業春節不放假，工人輪流上班，訂單情況多在10-15天左右。據相關塑編企業反饋，往年春節前訂單較多，正常能排到年后2個月左右，但今年訂單多已交付，表示對年后期待有限。預計節后復工復產后塑編市場或將延續弱勢，塑編價格多震蕩為主。

五、宏觀利好提振，節后關注需求及庫存變量

供應：預計下周供應增量，春節物流運輸不足

下周供應端預計增量，春節假期物流運輸停運，同時下游工廠基本放假，貨源流通力度下降，預計下周供應端維持增量趨勢。新增擴能，安徽天大及惠州立拓等擴能裝置計劃推遲到3月擴能。

需求：下游工廠多放假，節前交易萎縮

下游工廠進入放假狀態，市場交易量萎縮，預計節后下游補倉量將所該站。塑編數據顯示，塑編樣本中大型企業原料庫存天數較上上周-27.78%；BOPP樣本企業原料庫存天數較上上周-3.09%。

成本：油制、丙烷成本穩定支撐，行業盈利水平偏低。

油制、丙烷成本支撐猶存，減產和地緣不穩定性令供應依然趨緊，短期油價存上漲空間。丙烷外盤價格堅挺，市場短期存支撐。煤制及甲醇制成本支撐變化有限。

短期結論：節前周內市場圍繞宏觀情緒為主，春節假期影響市場交易進度，供需基本面暫無明顯矛盾，關鍵在于節后庫存累積及下游采購積極性，節后新增擴能空窗期，利好節后供應端，預計節后市場庫存消化后存低位上行空間。華東現貨拉絲價格預計7300-7450元/噸。長線關注節后產業鏈庫存變量及供需端、社會庫存變化情況。

中長期結論：聚丙烯市場面臨春節假期影響，節前終端需求放緩，市場交易進入冷淡期。節后市場產業鏈庫存、宏觀情緒變動牽制市場主要變量。節后生產端累庫與下游工廠開工采購或有時間錯位，產業鏈供需矛盾將在節后壓制價格現象凸顯。宏觀面傾向利好方向，海外通脹形勢放緩疊加國內存款準備金計劃下調，均利好市場資金周轉活躍度，綜合預計下月市場節前僵持局勢不變，節后市場或存低位上移機會，但上漲幅度因供需問題收窄。預計華東地區現貨拉絲價格在7350-7550元/噸，重點關注節后庫存及供需端變量關系。

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